ХАЙП ИЛИ НАЧАЛО КОНЦА: РЕГУЛЯТОР НАЧИНАЕТ НАСТУПЛЕНИЕ НА РЫНОК DEFI?

Luda Kukuetu
05.08.2020

Оранжевый - новый черный, а по мнению ряда экспертов, DeFi - реинкарнация ICO.

Так как рынок растет в геометрической прогрессии, а общий объем заблокированных в DeFi-сервисах средств по состоянию на июль 2020 достиг $3,69 млрд, команда Trustee Wallet решилa изучить данное явление.

В статье мы рассмотрим:

 - понятие и суть индустрии;

 - правовое регулирование DeFi;

 - активность регуляторов в данной сфере;

 - перспективы индустрии.

Под децентрализованными финансами (DeFi) понимают децентрализованную, общедоступную и не требующую доверия экосистему финансовых приложений/ сервисов на основе публичных блокчейнов. 

Если провести параллель с биткоином, то он является одноранговой системой электронных денег, в то время как DeFi – одноранговая  система электронных финансовых инструментов.

Считается, что ключевое  преимущество  DeFi  - это возможность обеспечить доступ потребителей к традиционным финансовым услугам, включая кредитование, заемные операции и торговлю, без необходимости прибегать к помощи посредников. Зафиксируйте термин “финансовые услуги”,   к нему мы вернемся немного позже. 

 

Сферы использования DeFi

Поскольку фокус данного исследования - правовое регулирование DeFi и другие связанные моменты, мы опишем только интересующие нас сферы:

 - децентрализованные стейблкоины;

 - децентрализованные биржи (DEX);

 - лендинговые протоколы;

 - платформы по выпуску токенизированных ценных бумаг (Security Token Offering).

Децентрализованные стейблкоины. Считается, что традиционные стейблкоины, такие как Tether, USDT обеспечены долларом США и их держатели имеют право требовать фиатное обеспечение из централизованного хранилища.

Некоторых деятелей такой вариант не устроил, поэтому они создали     децентрализованные стейблкоины. Ключевая особенность таких активов - обеспеченность их виртуальными валютами. 

Показательным примером новой модели стейблкоина считается проект MakerDAO. Это платформа смарт-контрактов на базе Ethereum, на  основе которой создан  стейблкоин Dai. Здесь в качестве обеспечения используется криптовалюта Ether, которую пользователь отправляет в смарт-контракт, а в обмен получает токен. Этот тип смарт-контрактов называют «Залоговыми долговыми позициями» (Collaterized Debt Position, СDP).

Созданные токены Dai представляют собой обеспеченный залогом долг перед MakerDAO (децентрализованной эмиссионной системой). 

Децентрализованные биржи (DEX) обеспечивают исключительно платформу, на которой стороны сделок могут сопоставлять ордера на покупку/ продажу активов. Сервисы не требуют прохождения KYC-процедур, не хранят средства пользователей и не выступают посредником. 

Платформы для кредитования. Данный вид деятельности сложно назвать кредитованием в привычном понимании этого термина. Схема работы следующая:  пользователь оставляет в залог определенную криптовалюту, а от других пользователей получает стейблкоины.  

Такие займы используют в ситуациях, когда пользователю необходимы средства для использования, но нет желания продавать принадлежащие ему активы по низкой цене. 

Платформы по выпуску токенизированных ценных бумаг  (Security Token Offering). Данные сервисы позиционируют себя в качестве эмитентов цифровых активов, которые соответствуют требованиям законодательства.  Считается, что такие токены  подкреплены активами или правом на получение части прибыли компании-эмитента, могут представлять собой инвестиционный, долговой инструмент, дериватив или цифровую долю актива.

Особый интерес такие токены вызывают в Комиссии по ценным бумагам США (SEC), которая на данный момент активизировала свою борьбу с такими эмитентами.

 

Правовое регулирование сферы децентрализованных финансов

Адепты DeFi на каждом перекрестке  твердят что их сервисы:

 - полностью децентрализованы;

 - с легкостью могут заменить традиционные финансовые услуги;

 - в полной мере отвечают требованиям законодательства. 

И вот здесь - когнитивный диссонанс. 

Традиционные финансовые услуги, которые намерены вытеснить DeFi - это, среди прочего, возможность предоставлять и получать займы, эмитировать денежные средства, предоставлять платформы и торговать  токенизированными, но от этого не менее ценными бумагами.

Подобная деятельность начала регламентироваться со времени возникновения государства, что обосновывается властями необходимостью защищать участников рынка, потребителей услуг, инвесторов от рисков. 

Поскольку на данный момент об упразднении государств мы еще не слышали, финансовая сфера остается  весьма зарегулированной: необходимо получать лицензии на предоставление займов, соблюдать определенные требования при торговле ценными бумагами и т.д.  

Активные участники уже многомиллиардного DeFi рынка частично модифицировав привычные финансовые услуги, не изменили их сути. По большому счету, такая огромная индустрия сейчас сидит на пороховой бочке, вокруг которой начинают собираться молнии. 

И вот здесь самое время вернуться к вопросу о децентрализации. Общая теория вины в праве крутится вокруг психического отношения лица к деянию, то есть, грубо говоря, должен быть конкретный ответственный человек/ группа лиц, совершивший деяние. Логично - код в суд не вызовешь. 

Но какие именно характеристики платформы необходимы для того, чтобы совершаемые с её использованием действия подпадали под категорию незаконных? 

SEC в ряде расследований сформировала позицию: если для завершения сделки на платформе необходимо хотя бы незначительное вмешательство/ одобрение со стороны администратора сервиса и/или возможность ввода команд, направленных на осуществление сделки - в наличии управление сделкой. В таком случае, действия собственников/владельцев программного обеспечения могут расцениваться как незаконные.   

Получается, если платформа полностью децентрализована - делай что хочешь? 

Но ведь существуют же лица инициировавшие разработку софта/  выпуск токенов/ получающие прибыль и т.д. Как трактовать такую ситуацию?

Универсального ответа здесь нет, поскольку обстоятельства каждого дела - индивидуальны, но некоторые из DeFi проектов уже заявили о своем переходе на децентрализованную модель управления. 

Поскольку и до этого их сервис позиционировался как децентрализованный, скорее всего имеется в виду, что с сервисом изменений не будет. При этом, вместо предыдущего олдскульного юридического лица сервисом будут рулить “децентрализованные автономные организации”.  

Будем следить за апдейтами в будущем, а сейчас перейдем к первой предполагаемой молнии на пороховой бочке DeFi.

 

Начало наступления регуляторов на рынок DeFi?

В конце  июля 2020 участники crypto community начали бить тревогу. Еще бы, новость об криптоинвестиционной платформе  Abra наделала много шума. Так, Комиссия по ценным бумагам США (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC)  начали расследование и наложили на них штраф в размере $ 300 000.

Согласно официальной документации CFTC, владельцы криптоинвестиционного приложения Abra были оштрафованы за  прием ордеров на обмен тысячи цифровых активов и контрактов в иностранной валюте. 

Регуляторы считают, что в Abra “продавали свопы с ценными бумагами на криптовалюты без регистрации на национальной бирже, что нарушает законы о ценных бумагах США”.

В результате, клиенты смогли получить прибыль по причине волатильности более, чем 75 активов.

Так, Раздел 2(e) Закона о товарных биржах (Commodity Exchange Act) объявляет незаконными  все  свопы (swap)  которые заключаются за рамками регулируемого рынка. 

По мнению регуляторов, принимая ордеры пользователей, компания Abra фактически действовала в качестве посредника в срочных биржевых операциях без соответствующей лицензии. Кроме того, компания определяла цену и устанавливала хеджирующие механизмы для своп контрактов, а также совершала другие управленческие функции, связанные с контрактами.

Кажется, где-то мы уже слышали похожее, то ли в разделе о DEX, то ли в описании платформ по выпуску токенизированных ценных бумаг….  

Не стала отнекиваться и сама Abra, согласившись прекратить спорную деятельность на своей платформе.

 

Потенциальное влияние решения по делу ARBA на индустрию DeFi

Данные регуляторы известны своим более, чем прохладным отношением к проектам в сфере криптовалют и прецедент с  Abra может использоваться для следующих “подопечных”. 

Поскольку государственные органы пришли к выводу что свопы и торговаля токенизированными акциями подпадают под регуляторные требования в сфере ценных бумаг, таким проектам как Compound, Uniswap, and Kyber нелишним будет насторожиться. Не надо, также, забывать, что данные проекты предлагают пользователям получение процентов, что явно свидетельствует  не в пользу DeFi-протоколов. 

Генеральный директор и основатель DeFi-протокола Aave рассказал журналистам, что они уже ощущают давление со стороны регуляторов, начали увеличивать свои ресурсы на правовую поддержку  и готовятся к худшему. 

Однако, он отметил, что на Abra были наложены штрафы, потому что они предлагали централизованное обслуживание.  Он считает, что регуляторный риск снижается по мере того, как протокол успешно выходит на стадию полной децентрализации. 

Maya Zehavi, основательница Израильского Blockchain Industry Forum  считает, что в этих постановлениях использованы преднамеренные формулировки. Это, по ее мнению,  означает, что другие продукты DeFi, децентрализованные или нет, потенциально могут столкнуться с теми же обвинениями, что и Abra. 

На фоне новости и  намерении SEC приобрести инструменты для анализа смарт-контрактов, эти утверждения не лишены основания. 

Удивил всех Виталик Бутерин, который утверждает, что децентрализованные финансы не должны быть направлены на оптимизацию доходности. Скорее, мы должны укреплять такие важные  структурные элементы как стейблкоины, оракулы (для рынков предсказаний и т.д.), децентрализованные биржи, конфиденциальность.... 

Таким образом, хоть рассматриваемое дело и не касается сферы DeFi напрямую, но в силу схожести процессов, децентрализованные сервисы должны учитывать выводы регуляторов.  

 

Куда же податься?

Команда Trustee Wallet предоставляет инновационный криптокошелек и в силу регуляторных положений не является поставщиком услуг виртуальных активов, финансовым институтом, оператором денежных переводов. 

Мы не имеем прямого отношения к DeFi, но как истинные криптоевангелисты внимательно наблюдаем за  всеми тенденциями на рынке. Более того, в  Trustee Wallet добавлена поддержка DAI и токенов самых крупных DeFi площадок: Maker DAO, KyberNetwork, Compound, Balancer, AAVE EthLend, Bancor.  Некоторые из них можно обменивать на другие криптовалюты прямо в кошельке. 

Какое будущее ждет рынок DeFi мы не знаем, это покажет только время, но если у Вас есть мнения или замечания на этот счет - не сдерживайте себя. Добро пожаловать к нам, обсудим!

Похожие статьи

Trustee & BlockchainUA

BlockchainUA – это прежде всего практический контент, основанный на экспертизе и бесценном опыте лучших специалистов в своей отрасли